一、行业定义与核心构成

1. 行业定位

干散货航运业是全球贸易的核心支柱，主要承担铁矿石、煤炭、粮食等大宗干散货的跨区域运输，其景气度与全球经济增速、大宗商品供需格局直接挂钩，被视为反映全球经济景气度的 “间接晴雨表”。2024 年全球干散货海运贸易量达 58.2 亿吨，同比增长 3.14%，中国对铁矿石（年进口 11.8 亿吨）、煤炭（年进口 4.7 亿吨）的强劲需求是全球贸易增长的主要动力。

2. 核心运输货种

• 铁矿石：钢铁工业核心原料，主要从巴西（淡水河谷）、澳大利亚（力拓、必和必拓）运往中国、印度等钢铁生产国，依赖海岬型船（VLOC）等大型船舶运输，占全球干散货贸易量的 28%。

• 煤炭：能源类核心货种，分动力煤（用于发电）和焦煤（用于炼钢），主要出口国为印尼、俄罗斯、澳大利亚，进口集中于中国、印度、东南亚，以巴拿马型船、超灵便型船为主。

• 粮食：含小麦、玉米、大豆等，主要出口国为美国、巴西、阿根廷，进口国为中国、欧盟、东南亚，运输依赖巴拿马型船（跨洋航线）、超灵便型船（区域航线），受季节性消费影响显著。

二、关键指标：波罗的海干散货指数（BDI）

1. 指数定义与构成

BDI 是由国际主要航线运费加权计算的价格指数，反映国际干散货航运市场行情，2025 年 3 月起调整构成：

• 权重分配：海岬型指数（BCI）40%、巴拿马型指数（BPI）30%、超灵便型船运价指数（BSI）30%；

• 剔除品种：原轻便型船（Handysize）指数，更聚焦主流船型需求。

2. 2025 年市场表现

（1）整体趋势：均值下滑，活跃度降温

2025 年 BDI 平均值约 1510.37 点，较 2024 年下降 13.92%，主因全球经济增速放缓（IMF 预测 3.1%）、中国钢铁调控及超灵便型船运力过剩。

（2）细分船型分化

• BCI（海岬型）：9 月报 3469 点，从年内低点反弹，但同比降 18.56%（受中国钢铁减产预期压制）；

• BPI（巴拿马型）：9 月报 1799 点，受东南亚粮食旺季支撑表现稳健，同比降 14.63%；

• BSI（超灵便型）：9 月报 1486 点，同比跌幅最大（23.51%），因新船交付增加（占全年交付量 51%）、中小宗商品需求疲软。

（3）近期动态与工具创新

• 短期波动：2025 年 9 月 12 日 BDI 攀升至 2126 点（7 月 28 日以来新高），9 月 22 日回落至 2172 点（连续两日下跌，受海岬型船运价拖累）；

• 产品创新：指数改革后有望推出 BDI 基准 ETF，为投资者提供直接参与航运市场的渠道。

3. BDI 核心影响因素

• 大宗商品贸易：铁矿石、煤炭、粮食运输需求直接决定运价（如中国 8 月大豆进口 1214 万吨支撑短期需求）；

• 全球经济与政策：中国粗钢产量、钢铁减产政策影响 BCI，东南亚粮食出口旺季利好 BPI；

• 运力与成本：新船交付、老旧船拆解、燃油价格（低硫油 550-700 美元 / 吨）、地缘事件（红海危机、巴拿马运河干旱）影响运力供给与运营成本。